十一月美國期中選舉結果一如市場預期分別由民主黨及共和黨居眾議院及參議院多數，聯準會會議亦維持基準利率不變，產業面受到油價從10月初高點回落超過20%，引發市場投資人對於經濟增長的擔憂。此外，月初美國總統川普表示與中國國家主席習近平就貿易與北韓問題進行了富有成效的對談，更有報導指川普已要求內閣成員擬定貿易協議草書，加深投資人對於美中雙方針對貿易議題於G20峰會期間能有更多進展的期待，對於貿易談判的樂觀態度激勵月初陸股表現。

◆股市：經理人增持美股及新興股 醫療股成為經理人心頭好

隨著時序靠近年底，經理人展望2019年，全球經濟應不至於出現衰退，各區域股市當中，美股在歷經十月估值面修正整理後，吸引經理人進場，淨加碼幅度上升10%來到淨加碼14%，而對於美股的高點經理人則莫衷一是，經理人預估美股高點可能落在3056點，依照11/13的史坦普五百指數收盤價，隱含約12%的上檔空間，但仍有約30%的經理人認為現在或許已經來到高點。而緊接在後的是新興市場股市，上升8%來到淨加碼13%。而歐股在義大利預算及英國退歐協商的陰影下，持續受到減碼，本月部位下滑4%至淨加碼1%。但對於中國經濟前景看法則相對保守，約54%的經理人表示中國經濟2019年可能出現放緩。

產業方面，儘管科技業仍具備創新特質與營運相對穩健，但相對擁擠的籌碼也令醫療取代科技成為經理人心目中的第一名(28%)，經理人上調醫療部位4%至淨加碼28%，科技業則下調7%至淨加碼18%。銀行業持平在淨加碼12%。而美國原油產量及庫存增長，加上美國對伊朗制裁豁免8個主要的伊朗原油進口國，油市供給面疑慮推動西德州油價持續從10月初的高點已下挫超過20%，經理人下調能源產業下滑7%來到淨加碼9%。通訊業因應分類調整更名為通訊服務類，轉為淨加碼6%。防禦型產業如公用事業及民生消費等產業則延續今年以來的趨勢，為減碼產業的前兩名。(表一)

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克表示，美國期中選舉結果出現兩黨分治的國會，預料對美國經濟前景或政策的影響預估不大。歷史經驗顯示，單一因素通常無法長期的影響市場，評估市場時應更關注基本面因素，而非僅僅是政治結果。產業面投資團隊側重具備評價面優勢的能源、金融及高齡人口商機的醫療業，攻防兼備。

富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人伽坦‧賽加爾指出，今年來新興股市表現弱勢的主因為美國聯準會升息與量化緊縮政策導致資金自新興市場外流以及美中貿易衝突干擾，而川普和習近平兩人於月底G20峰會或會前釋出訊息的和緩程度，將是美中貿易情勢能否降溫的重要觀察。以基本面而言，多數亞洲企業獲利基本面其實未如市場走勢所反應的悲觀，加以歷經近期的市場波動後評價面優勢更為顯著，有望吸引資金回流配置，特別是在小型股因其營運業務較為仰賴當地市場需求，整體走勢卻較不受國際景氣與外資進出影響，有利長線投資人布局。

◆債市：2019年聯準會至少將升息2次 美債空單蠢蠢欲動

隨著美國期中選舉落幕，貿易爭端是否惡化重回經理人在年底前的最大擔憂，第二則為膠著的義大利預算案進度，義大利先前遭歐盟拒絕後仍維持經濟增長及赤字率目標不變，所幸過半數的經理人認為儘管義國預算案進展膠著，但外溢風險低，邊陲歐債仍提供良好的收益，在歐元及邊陲歐債的部位上，邊陲歐債的部位空單減少，歐元則持續偏空。而在美國貨幣政策方面，預估2019年美國可能升息2次或3次的比例不分軒輊，皆為39％，美債殖利率曲線將持續趨平，而升息趨勢明朗也令美債空單蠢蠢欲動，美元多倉部位則變化無多。在調查期間(11/2~11/7)，英國政府表示將致力於11月底前達成脫歐協議，英債空單下滑，英鎊看法延續偏多。經理人普遍認為十月份的股市修正對於新興市場貨幣影響不大，但新興債投資價值浮現，加碼力道轉強。(表二＆表三)

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人麥可．哈森泰博表示，美國期中選舉之後，市場焦點放在美中貿易協商的契機上，儘管未來仍須留意聯準會繼續升息的影響，不過升息背後主要原因來自於強勁景氣面的支撐，新興國家實際上仍可受惠於美國經濟的帶動，再加上許多新興國家今年也相繼升息，相對於美國間仍維持有頗高的利差優勢。著眼於債匯資產的評價面尚處便宜階段，建議仍可留意新興當地債的反彈契機，尤其看好具有政經轉機及高殖利率優勢的拉丁美洲債匯市場機會。

富蘭克林坦伯頓多空策略基金經理人布魯克斯．里奇表示，強勁的經濟增長續支撐美股表現，但貿易糾紛將使市場波動和分歧度上升，這有助股票對沖策略操作。此外，主要央行分歧的貨幣政策走向，將使利率和外匯產生波動，基金採取縮短債券存續期間，嚴格管控下檔風險。藉由另類資產與市場的相關性低，納入另類資產有利整體投資組合更加平衡。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人肯特‧伯恩斯建議，美國經濟持續成長，聯準會重申漸進加息，展望2019年，在伴隨著利率上揚環境，投資標的方面，團隊精選具備浮動利率特質的銀行貸款以及和經濟成長性關聯度較高的高收益債，並減碼在升息環境表現相對受抑的公債，提升收益降低利率風險。

【美銀美林股票型經理人調查：於11/2~11/8針對174位基金經理人進行調查】

(資料來源︰美銀美林證券、2018/11/13訪問期間為11/2~11/8，受訪對象為全球174位基金經理人，代表約5130億美元的資金流向)

(以下表格揭露截至2018年11月和之前過去9個月份的歷史數據)

【美銀美林債券及外匯經理人調查：於11/2~11/7針對73位基金經理人進行調查】

*美銀美林證券2018/11將通訊調整為通訊服務，部位調整不溯及既往。

高收益債券基金警語：由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。
基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站查閱。本基金進行配息前未先扣除行政管理相關費用。
新興市場基金警語：新興市場股票型基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。
基金過去績效不代表未來績效之保證。<本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書>
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