過去印度的高經濟成長率表現，使得印度成為投資人在新興市場中的最愛，但近期盧比屢創歷史新低，也令投資人開始擔憂印度會不會步上土耳其、南非的後塵。隨著2019年印度總理大選逼近，印度股市將會面對更多不確定性，此篇讓我們來檢視印度基本面，看看印度股市還能不能再繼續投資。

1. 壞帳率居高不下，但有經濟成長撐腰

2016-17年印度經濟受到固定投資減少而放緩，但今年看到明顯改善的趨勢，而且2019、2020年的預估固定投資都相對樂觀。但有一點投資人必須留意，近期印度銀行壞帳率已經來到2009年以來的高點，且近三年上漲的速度加快，如果央行被迫升息的話，將會導致更多企業償債困難，提高壞帳發生的可能性。

但是印度壞帳問題已經不是一、兩年的新聞，事實上就是因為印度經濟快速，掩蓋了銀行壞帳居高不下的問題，印度私人貸款占GDP的比重也從2016年初的60%降至2017年底的55.7%，代表印度經濟成長的幅度超過了貸款增加的速度。目前的印度就像是在鋼索上前行，只要能夠持續平衡經濟增長和債務問題，壞帳的壞消息就不至於讓印度股市墜落。

2. 貿易戰絕緣體，科技發展是關鍵

印度擁有將近全球18%的人口數，是世界人口第二大國，也因此擁有非常龐大的內需市場。相較於其他東南亞國家，印度經濟成長較不倚賴貿易，這點也在今年貿易戰衝擊股市時展現無遺，全球不含美國股市年初以來下跌1.9%，但印度股市卻上漲了3.2%。（採MSCI全球不含美國股市以及印度SENSEX指數，截至2018/8/31，以美元計算）。除此之外，全球半導體的銷售狀況也與印度股市走勢相關，主要原因是因為印度發展出許多具優勢的科技產業，近期全球半導體銷售狀況良好，可為印度股市提供支撐。

3. 油價推升印度通膨，降息刺激經濟空間沒了

印度的原油高度仰賴進口，也因此油價的波動對印度國內物價影響很大。一旦11月美國對伊朗能源的制裁開始影響全球原油產量，預計高油價將會推動印度國內通膨上升，給印度央行升息的壓力。事實上目前印度物價年化變動率已經超越了印度央行4%的目標，來到4.17%，這將會增加印度央行升息的機率。雖然升息可以安定資金外逃海外，但也如第一點提到的，將可能拉高借貸成本，並導致壞帳率擴大。

◆鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

◇印度經濟依舊強勁，但風險也逐漸升高

以基本面來看，目前印度經濟增長的動能依舊不弱，不論是在固定投資還是消費信心方面都有所改善，而這高速增長的消息掩蓋了印度銀行壞帳率居高不下的問題。但隨著壞帳率來到高點以及央行升息機率升高，投資印度的風險逐漸上升，一但升息速度影響到經濟成長，就會令債務的議題再次浮現檯面，建議投資人持有印度比重不要過高，第四季的主要配置仍以全球布局或是美元資產為主。

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