◆未來國際總體經濟與金融市場展望

◇歐洲   

上週末之前歐元區公布了大家所關心的GDP數據，根據歐盟統計局公布數據顯示，歐元區 2019 年第 1 季 GDP 季增 0.4%，優於去年第 4 季的 0.2%、第 3 季的0.1%；歐元區首季 GDP 年增 1.2%，較去年第 4 季調整後的數據持平。雖然經濟數據優於市場預期，但首季 GDP 的表現令人意外，也不代表經濟情勢將出現轉折。經濟衰退的風險並未消失，歐元區經濟成長趨緩的情形，將延續至第二季。IHSMarkit 數據顯示，歐元區 4 月綜合 PMI 初值 51.3，低於預期。歐元區 4 月採購經理人指數 (PMI) 表現疲弱，顯示第 2 季經濟成長仍可能趨緩。歐元區4月製造業採購經理指數終值則為47.9，高於預期的47.8；法國4月製造業PMI終值升至50，回到榮枯分水嶺之上，高於預期及初值的49.6。德國4月製造業PMI終值由3月的44.1上升至44.4，略低於預期的44.5。同時，本週美國聯準會(Fed)在議息會議之後宣布維持利率不變，符合市場預期。會後聲明表示，聯準會在利率決策問題上將保持耐心。主席鮑爾稱，聯準會認為升息或降息的可能都存在，但暫時未見到明顯的升息或降息偏向，預料利率將會較長時間維持不變，強調當前的政策立場屬於恰當。同時，美中貿易談判預料有重大進展，兩國據報接近就取消部分關稅達成協議，雙方「可能」在下周五宣布達成貿易協議。倘若美中雙方達成協議，對於歐洲的出口企業而言可謂鬆一口氣。其中福斯汽車(VWAG) `公布上季業績，雖然上季交付量下降，但收入增加3.1%。對於美國威脅向歐盟徵汽車關稅，福斯汽車表示，希望美歐能解決貿易糾紛，但仍會務實地監察和評估額外徵稅帶來的影響。從福斯汽車的態度則可知，貿易條件對汽車工業有著巨大的影響。回顧過去一週，德國DAX指數上漲0.51%，法國CAC指數下跌0.34%，英國股市繼續下跌1.11%。本週英國央行(BOE)將宣布延後脫歐以來的第一個政策決定，市場認為英國央行將會維持利率不變，今年升息的機會率偏低，因經濟增長仍將受到脫歐不確定性的阻礙。而英國首相梅伊暗示與在野工黨就脫歐談判有進展，仍相信英國與歐盟可以在2020年12月31日限期前，完成脫歐第二階段談判。

歐元方面，近一週歐元升值。歐元本週上漲0.52%，收在1.121兌一美元的價位。美元在上週創下波段新高之後，本週回落，歐元則回升。其中市場對於歐元區的經濟數據大致上堪稱滿意，英國脫歐則在控制之中，整體歐元區上季經濟成長率優於市場預期，西班牙表現優異，義大利更擺脫衰退，都提振了短線歐元的漲勢。然而最重要的，則是上週跌幅較大，本週出現強勁的底部回補，歐元重新站回1.21之上，短線則以前波低點作為支撐，兌美元匯價預料則繼續區間整理。

◇北美

美股位處高檔等企業發布財報，消費股和大型科技股財報內容優於市場預期，並對本季營運表達正面態度。美國商務部公布上季經濟數據預估值，今年首季美國GDP按年增長3.2%，按季增長亦大幅回升，遠超市場預期的約2%，亦較去年第4季的2.2%增速加快1個百分點。主要受出口、政府支出及私人投資帶動。期內中美貿易戰形勢降溫，帶動美國的出口數字上升。S&P500再創新高，5月的第一個交易日開市之後，蘋果因該公司上季的獲利和營收皆優於市場預期，對下季財報的預期也一樣優於市場預測，市值重新站回1兆美元。美股今年升幅不少，標指升了逾17%，但流入股市的資金不多，意味著倘若散戶回到市場當中，則美股可能還有資金流的挹注，不過這通常也被市場視為牛市最末的跡象。美國強勁的經濟數據和偏鴿的聯準會，都幫助了這個跡象。聯準會(Fed) 主席鮑爾本週發表的最新談話指出， 2019年稍晚的降息預期減低。公開市場操作委員會 (FOMC) 在本月1日結束為期兩天的貨幣政策會議，將聯邦基金利率保持在2.25~2.50%不變，對通膨的看法保守。不過，鮑爾在會後記者會上表示，今年通膨降溫僅是受到「暫時性」因素影響，對原本期望聯準會能在今年年底降息的投資人當頭澆了盆冷水。原先聯準會所關注的通膨指標「核心個人消費支出(PCE) 平減指數」年增率在第一季意外趨緩至1.6%，不如央行設定的2%。這引發了降息預期。在鮑爾發表談話之後，芝加哥選擇權交易所 (CBOE) 用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數(VIX) 當日大漲12.8%、收14.80點，創下3月27日以來收盤高。美國4月芝加哥採購經理指數跌至52.6，遠低於預期的59，指數亦創2017年1月以來最低，反映芝加哥地區商業活動擴張步伐明顯減慢。近期公布的經濟數據表現錯綜複雜，月消費者信心指數升至129.2，較3月上升5點，高於市場預期的126，消費者信心改善，但全美不動產協會(NAR)剛公布3月的數據卻呈現連續15個月下滑。回顧過去一週，美股道瓊指數下跌0.58%，S&P500指數下跌0.30%，那斯達克指數下跌1.01%。今年頭兩個月，美國的經濟形勢看來頗為不利，政府停擺、關稅爭端、貿易存在不確定性，但隨著近期公佈的零售、貿易、新屋銷售、工資等數據都超過市場預期。美國經濟年內陷入衰退的可能性很低，許多面向都顯示市場對美國經濟增長的擔憂已經緩解。

美元方面，過去一週下跌0.37%，美元指數收在97.84。美元指數從高位回跌，4月底美元指數漲破98大關，美元指數在美國聯準會不升息的情況下，竟然強勢如虹，美元指數近日突破了98，來到近兩年新高，年內累漲2%，美國經濟向好發展時，往往也能帶動美元指數走強，就目前情況而言，美國經濟表現的相對樂觀。周三美元遭遇三大風險事件，ADP先公布了非農就業報告、4月 ISM 製造業採購經理人指數 PMI 以及聯準會利率決議，在經濟數據不如預期下，美元指數一度跌破 97.15；但在聯準會主席鮑爾表示，聯準會可能在較長時間內維持利率不變後，美元指數回穩。

美債方面，過去一週美國10年期公債殖利率上升1.1個基本點(b.p.)，本週收在2.545%。聯準會主席鮑爾稱美國的通貨膨脹速率減緩並不會持續，因此不需要以降息的手段刺激經濟。此舉減少了市場對於降息的期望。同時，端看美國財政部的季度再融資公告，今年美國發債的規模將維持穩定，倘若政府的預算赤字維持穩定，則發債規模不會有太大變化。而美債的殖利率曲線轉趨平緩，5年期與30年期公債殖利率利差，也就是市場關注的殖利率曲線縮小。即將於本週五發布的4月份美國官方就業數據則是下一個備受關注的指標，該數據將進一步顯示薪資壓力和勞動力市場的強勁程度，市場風險情緒料將左右債券價格。

◇亞洲

亞洲市場方面，截止至週四，過去一週日股沒有交易，休市一週，韓股則上漲1.02%。日股因為天皇登基加上勞動節假期本週皆無交易，一路休市到5月6日，日本「改朝換代」進入「令和」時代，日本也史無前例地放了最長的黃金周假期。今年以來，日股基金今年來報酬率出現二位數漲幅，評價面來看P/ERatio則不到13倍，因此仍被投資人視為大有可為的市場。黃金周題材可望帶動日股短線表現，日本經濟今年經濟成長率預估可維持於1％的水準，日股投資價值面還未回到長期平均水準，中長線還是具有投資吸引力。比黃金周還長的10連休在日本極少出現，這也給日本服務業帶來了前所未有的壓力，日本民眾對10連休的熱度不如預期，消費增加可能有助於提振內需，但對日本經濟的貢獻仍有待觀察。日本東京股市在上週五結束了平成時代最後的一個交易日，回顧平成的30年，日本經濟1989到2019的30年間遭遇了不少風風雨雨，從泡沫經濟破滅、長期通貨緊縮、全球金融危機，一直到現在的安倍經濟學等。2018年日本實際GDP增長0.7%，較2017年1.9%的增速大幅下滑，在「令和」元年，日本的經濟是否能繼續維持7年來的成長，挑戰仍多，未來包括美中貿易戰的進展、延後消費稅的實施等，都是變數。韓國市場方面，外資歸位。美國經濟數據提振了整體市場的風險胃納，同時資金也較願意流入風險性資產，其中就包括了新興市場股票。南韓4月出口年減2%，較3月的年減8.2%和2月的年減11.4%大幅改善。投資人預期隨著出口回溫，本地企業的獲利能力也將改善。雖然韓國國內投資人選擇在此時賣出股票，但外資買進的意願不減，支持了韓股近一週的表現。外資在韓國已買超大型股與出口股為主，科技股與汽車股是過去一週領軍上漲的族群。日圓方面，本週小幅升值0.29%，美元兌日圓收在111.505的位置。美元從上週的半年高點回落，通膨偏低，聯準會調升利率的機率變得更小，日圓趁此反彈，加上4月開始進行的日美貿易談判，兩國官員已就匯率問題展開磋商，華府主張把匯率問題列入貿易協議的條款，預料美國會就日圓刻意貶值的問題提出質疑。

中港股市方面，上證指數過去一週下跌1.45%，香港恆生指數則上漲1.33%。上證指數近期波動劇烈，猶如搭雲霄飛車。上證綜合指數週一開盤就上演了「過山車」行情，大跌之後一度V形反彈，收復3100點大關，但收盤之前再度急挫，連跌三天，3100點又得而復失。市場聚焦4月官方中國製造業PMI數據和中美貿易談判，中國統計部今發佈數據，4月製造業採購經理指數（PMI）為50.1，低於上月的數值，亦不如預期的50.5，分析指出中國製造業PMI擴張漸趨放緩，將面臨較大的經濟下行壓力。儘管中國4月製造業PMI仍處於臨界線上，但擴張速度已漸漸放緩。製造業PMI不如預期的下滑，經濟可能並不如市場預期的那麽樂觀。本週5月1日至5月4日休市，預料開盤之後，市場焦點仍會放在美中的貿易談判進程，短線上以3060點至3070點為支撐。

◇大宗商品

原油期貨方面，油價在本週上漲。西德州原油期貨下跌5.33%，收在每桶61.75美元。原油期貨在上週創下半年新高之後，本週回落。由於上週美國原油庫存大增，創今年單週增加量最多的紀錄，油價普遍下跌。美國能源資訊署(EIA) 的資料指出，截止至4月26日當週，美國原油庫存較前一週大增990萬桶，至4.706億桶，超出市場預估的增加150萬桶。不過在多頭消息方面，委內瑞拉政治危機加劇，原油出口繼續下滑，美國政府2日起停止對伊朗制裁的所有豁免，也支撐油價，雖然庫存增加，但供給面相對緊張，加上OPEC可能繼續減產，目前油價仍偏多看待。

貴金屬價格方面，黃金在過去一週下跌0.48%，收在每盎司1269.7美元的價位。聯準會 (Fed) 本週三維持基準利率不變，並暗示短期內無意調整利率；此外，聯準會對就業持續增加以及經濟不斷增長感到樂觀，並對疲弱的通膨最終可能小幅走高抱持希望，聯準會公布利率與通膨展望之後，貴金屬價格走低。4月收月線之後，金價已經連續三個月月線收黑，下行趨勢仍明顯，在週五公布美國非農就業數據之後，倘若如投資人預期的良好結果，則可見金價又有另一波跌勢。

先進全球證劵投資顧問股份有限公司(簡稱“本公司”)已就可靠資料或來源提供正確的資訊，但不保證資料來源之正確性與完整性。報告中之數據或資訊等相關資料可能有疏漏或錯誤之處，或因市場環境變化已有變更，本公司將不做預告或更新。投資者如參考本報告進行相關投資交易，應自行承擔所有損益結果，本公司與其任何董事、監察人或受僱人，對此不負任何法律責任。本報告內容之所有權為本公司所有，任何人未經本公司同意，不得將本報告內容一部或全部加以複製、轉載或散佈。