◆摘要:

在今年的某個時間點,聯準會可能會做出過去五年多來首度升息的決定。這可能讓債券投資人感到十分焦慮,但其實大可不必如此。事實上,能夠保持冷靜的投資人或許會發現,利率走揚對他們反而有利

◆內文:

在今年的某個時間點,聯準會可能會做出過去五年多來首度升息的決定。這可能讓債券投資人感到十分焦慮,但其實大可不必如此。事實上,能夠保持冷靜的投資人或許會發現,利率走揚對他們反而有利。

債券對利率的波動,確實具有高度的敏感度,亦即當利率上升時,債券價格則會下跌。但是隨著債券到期日愈來愈近,它們的價格也會逐漸回到票面價值的水準。這表示,不隨著市場起舞的投資者,很快地能夠將投資組合所支付的票息收入,重新投資到新發行、收益水準也較高的債券當中。這麼做通常可望抵消短期的損失,同時增加總報酬率。

除此之外,當聯準會終於決定升息的時候,債券的跌幅可能不像許多人擔心的那麼顯著。那是因為市場在過去好一段期間,已經預期了聯準會在今年將升息一碼左右,且企業債的價格也已經反映了此看法。聯準會的升息幅度如果更為積極,可能會造成市場的驚慌失措,但此情況應該不太可能發生。在3月,聯準會主席葉倫已經強調了其決定緩步升息的立場。

◇現金流量越高,獲益就越多

所以,投資人要如何在升息的環境中,讓資產成長發揮最大效益呢?答案是:尋找能夠產生較高收益的債券。投資組合能夠產生愈多的現金流量,受惠的程度就愈高。

對於那些有較高收益需求的人而言,或許需要投資在高收益債券上。聯博認為,短存續天期的高收益債投資組合,能夠掌握升息所帶來優勢,以提供較佳的機會。債券到期的時間愈短,投資人就愈快能夠將資金投入其他能帶來更高收益的證券當中。

◇信用品質仍舊很重要

然而,請不要片面解讀我們的意思。投資人不應該一味短視近利,追逐最高收益的債券。請留意,高收益債的違約風險仍較投資等級債要來得高。在習慣了低借貸成本之後,部分高收益債發行機構可能在成本上升時難以成功募資,進而威脅到其償還債務的能力。

從聯博的角度而言,投資人只要能夠和那些資產負債表體質不佳的債券保持距離,例如許多CCC等級的垃圾債券,就有機會避開這些陷阱。對於那些財務健全的高收益債發行機構而言(包括許多BB等級和B等級),升息所帶來的影響則較低。這是因為升息往往伴隨著經濟走強而出現,而經濟成長對企業獲利與大部分企業債的信用品質而言,都是一項利多。

◇不要賣出手中的債券,這會得不償失

聯博認為,投資人可能犯下的最大錯誤,就是試圖揣測升息的時間點,或者只是因為殖利率開始升高,就賣出手上的債券,這麼做只會確定虧損而已。聯博認為,因殖利率走揚所造成的虧損幅度應該不大,維持的時間也不會太長,賣出債券、退出市場的代價可能高昂。即使在聯準會升息之後,現金的殖利率也僅會略高於0%的水準而已。

察覺升息跡象就立即賣出債券的代價太高之另一個理由在於,賣壓可能同時湧出。聯博近期提出,法規的改變使得全球債券市場的流動性減少。隨著感興趣的買家減少,大批投資人的出走可能導致債券價格大跌,使得賣出債券的投資人損失變得更為慘重。

好消息是,這類由於流動性所帶動的賣壓,通常較為短暫。如同下圖所示,美國高收益債券在不到一年期間,就能夠從超過5%的跌幅中,反彈回到原有的水準,即使是對市場造成龐大衝擊的2008年全球金融風暴時期,也不例外。因此,能夠保持冷靜、按兵不動的投資人,反而可能擁有後來居上的績效表現。

 

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