◆摘要：

市場最恐慌期已過，目前處在信心重建期，預期Q3股市區間整理機率高。豬價揚升對CPI拉動效果有限，預估年底中國CPI落在2%~3%，貨幣政策仍將穩中偏鬆。中國股市後市行情不看淡，金九銀十旺季，終端消費需求的回溫，將有利下半年中國股市牛市行情持續。

◆內文：

市場趨勢分析：

預估Q3上證指數將落在3,600～4,000點區間波動，短期在市場投資信心尚未回穩前，指數將在年線與半年線之間震盪，惟因中國經濟基本面不變，故大盤要跌破前波低點3,507機率不高，隨著時序進入至Q4，受惠資金仍趨充沛、政策題材加持、金九銀十旺季下，上證指數有機會突破盤整區而走揚，中長期中國股市仍不看淡，逢低將是加碼佈局好時點，分述如下所示：

(一) 資金面：近期豬價上揚導致市場對下半年人行降準、降息預期下滑，即使在考量豬價因去年比較基期較低、加上生豬供給端調整期間較長下，今年下半年豬價恐有上行的壓力，惟因豬價佔中國CPI整體的權重僅8%，故研判對拉動整體CPI上揚力道有限，反觀中國對原物料需求仍弱、且隨著FED升息預期發酵，美元強勢將不利油價走揚，鑒於新漲價及翹尾因素之下，預估下半年中國CPI要攀升至官方目標3%機率不高，故下半年人行將維持"穩中偏鬆"貨幣政策，預估年底前人行仍有1～2碼降準或降息空間，資金寬鬆將有利中國股市表現。

(二) 政策面：展望2015年下半年，中國將有深港通題材，若深港通如預期開通，假設與滬港通額度相同，樂觀估計可望引進3,000億人民幣資金，價量皆可期。參考2014年11月17日，當時滬港通開通經驗，上證指數在開通前半年，平均日成交值僅1,307億人民幣，但在滬港通開通後半年，其成交值放大3.9倍至5,096億人民幣，倘若深港通如預期在下半年開通，則有利中期中國股市價量齊揚。

(三) 消費面：中國將步入金九銀十消費旺季，統計2007年以來，每年中國消費旺季(9月至10月)，扣除2008年金融海嘯外，上證指數皆有亮眼的績效表現，平均報酬率為5.7%，正報酬機率達78%。下半年受惠金九銀十加持下，Q4中國牛市行情仍可期，逢低佈局中國股市正逢時。

下半年市場最大風險來自FED升息，市場擔憂資金恐由新興市場撤出，但根據過往的歷史經驗顯示，中國股市與全球連動度不高，相關係數皆低於0.5之下，即使全球股市劇烈震盪之際，中國市場也因體質較封閉，對外資有諸多限制之下，在國際利空發生時通常影響有限，故即使2015年下半年，FED啟動緊縮的貨幣政策，但在升息頻率及幅度有限下，對中國股市的影響將降低，屆時在深港通及消費旺季加持，指數可望走出自己一片天。

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