◆摘要:

市場最恐慌期已過,目前處在信心重建期,預期Q3股市區間整理機率高。豬價揚升對CPI拉動效果有限,預估年底中國CPI落在2%~3%,貨幣政策仍將穩中偏鬆。中國股市後市行情不看淡,金九銀十旺季,終端消費需求的回溫,將有利下半年中國股市牛市行情持續。

◆內文:

市場趨勢分析:

預估Q3上證指數將落在3,600~4,000點區間波動,短期在市場投資信心尚未回穩前,指數將在年線與半年線之間震盪,惟因中國經濟基本面不變,故大盤要跌破前波低點3,507機率不高,隨著時序進入至Q4,受惠資金仍趨充沛、政策題材加持、金九銀十旺季下,上證指數有機會突破盤整區而走揚,中長期中國股市仍不看淡,逢低將是加碼佈局好時點,分述如下所示:

(一) 資金面:近期豬價上揚導致市場對下半年人行降準、降息預期下滑,即使在考量豬價因去年比較基期較低、加上生豬供給端調整期間較長下,今年下半年豬價恐有上行的壓力,惟因豬價佔中國CPI整體的權重僅8%,故研判對拉動整體CPI上揚力道有限,反觀中國對原物料需求仍弱、且隨著FED升息預期發酵,美元強勢將不利油價走揚,鑒於新漲價及翹尾因素之下,預估下半年中國CPI要攀升至官方目標3%機率不高,故下半年人行將維持"穩中偏鬆"貨幣政策,預估年底前人行仍有1~2碼降準或降息空間,資金寬鬆將有利中國股市表現。

(二) 政策面:展望2015年下半年,中國將有深港通題材,若深港通如預期開通,假設與滬港通額度相同,樂觀估計可望引進3,000億人民幣資金,價量皆可期。參考2014年11月17日,當時滬港通開通經驗,上證指數在開通前半年,平均日成交值僅1,307億人民幣,但在滬港通開通後半年,其成交值放大3.9倍至5,096億人民幣,倘若深港通如預期在下半年開通,則有利中期中國股市價量齊揚。

(三) 消費面:中國將步入金九銀十消費旺季,統計2007年以來,每年中國消費旺季(9月至10月),扣除2008年金融海嘯外,上證指數皆有亮眼的績效表現,平均報酬率為5.7%,正報酬機率達78%。下半年受惠金九銀十加持下,Q4中國牛市行情仍可期,逢低佈局中國股市正逢時。

下半年市場最大風險來自FED升息,市場擔憂資金恐由新興市場撤出,但根據過往的歷史經驗顯示,中國股市與全球連動度不高,相關係數皆低於0.5之下,即使全球股市劇烈震盪之際,中國市場也因體質較封閉,對外資有諸多限制之下,在國際利空發生時通常影響有限,故即使2015年下半年,FED啟動緊縮的貨幣政策,但在升息頻率及幅度有限下,對中國股市的影響將降低,屆時在深港通及消費旺季加持,指數可望走出自己一片天。

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