◆摘要:

經濟改革和具公信力的領導帶來了上揚的動能

三月宣佈的預算相當合理,並增加了成長動力

水泥和消費類股將可自更高的營建和私人消費中獲益

◆內文:

經濟改革和具公信力的領導帶來了上揚的動能

三月宣佈的預算相當合理,並增加了成長動力

水泥和消費類股將可自更高的營建和私人消費中獲益

正面的人口結構、不斷增長的財富和高儲蓄支撐了整體需求

安本在印度超過15年的投資經驗,提供了良好的競爭優勢

問:您為何如此看好印度的市場?

答:我們除了看好印度改革的步伐和方向外,當地企業的選擇多元和充滿活力,也相當的吸引我們,由於基期較低,目前該國仍存在著許多的成長空間。莫迪新政府已開始削減燃料補貼,並減少各項繁文縟節。三月公布了一個強調成長,但嚴謹的財政預算,該預算案得公佈,已為日後的經濟改革預先鋪設好了道路。接下來我們會看到莫迪將致力於解決供應面所遭遇到的瓶頸,期能提高生產率。由於印度有龐大的國內市場和不斷增長的中產階級,這使得當地的長期投資機會看來格外的誘人。

問:你對印度的預算有什麼看法?

答:本次的預算提供了一個明確且一貫的改革計畫,雖然其變革並不如多數人所預期的積極。印度財政部長 ArunJaitley 強調透過公共開支來追求成長,其中最引人注目的,就是計劃要大幅提高基礎建設支出達25%,其中的390億美元將用來建造公路、鐵路、橋樑和港口之上。此一決定雖將延後財政整頓但因其應有助於維持長期增長,所以也算是頗為合理的。改善基礎設施將有助於降低成本,吸引更多民間企業來進行投資。在政府的稅收當中,撥給印度地方政府的比重也將會提高,這或許是為了創造一個統一的國內市場關鍵的一步,也就是在2016年4月於印度施行統一的貨物及服務稅(Goodsand Services Tax, GST)預先鋪路。

問:你的投資組合將如何受惠?

答:我們投資組合中包括如 GrasimIndustries 和 Ultratech,以及 Holcim的子公司Ambuja 和 ACC 等水泥類股,應可望因營建活動增加而受惠。對印度最貧窮階層的福利計劃,與著重在提高農業薪資等做法,都有助於未來的消費趨勢,而農村消費上升可能會推動對摩托車的需求,故這將會為 HeroMotoCorp 帶來支撐。而屬消費類股的企業如 Nestle India、HindustanUnilever 和 Godrej Consumer Products,也可望自一般大眾消費能力增加中受益。

問:印度的製造業在未來經濟成長中所扮演的角色將日趨重要?

答:這是絕對毫無疑問的。印度需要在城市中為其不斷增加的年輕人口創造大量的就業機會。雖然印度的服務業充滿了活力,它卻無法創造足夠的工作機會,這對技能和教育水準相對較低的鄉村勞動人口來說更是如此。莫迪深知,要解決此一問題,只能透過不斷增加中低階製造業的規模來達成。減少繁文縟節和更好的基礎設施,是吸引民間投資一個重要的先決條件。

問:莫迪又面臨到了哪些限制?

答:印度人民黨在上議院未能達到絕對多數,有可能會阻礙莫迪經濟改革前進的步伐。他已經成功地通過新的法律,開放保險和採煤產業,但在一個可讓政府更容易收購土地,來進行基礎設施和工業項目的重要土地法案上,卻面臨到了反對。此外,在二月份新德里的州選舉中失利,顯示莫迪必須拉攏地方政府來支持他的計劃。印度的幅員相當廣大,差異性也相當大,所以莫迪還需要更多的時間才能完全鞏固他的權力。

問:印度股市今年以來的表現如何?

答:能源價格走低、低通膨,以及經濟改革的步伐穩健,都利於股市的表現。MSCI印度指數在今年以來截至3月27日為止,以當地貨幣計價上漲了10.3%。這使得印度股市的2015年預估本益比達到了19倍,並接近有史以來的最高水平。我們需要看到更多經濟成長的跡象,讓利潤率和獲利可以改善,才能維持目前的市價於不墜。

問:您的投資表現如何?

答:在我們投資組合當中,表現良好的投資標的包括了汽車零件製造商Bosch Industries、Container Corporation of India,以及學名藥製造商 Lupin。因Bosch Industries近期的股價表現良好,所以我們已逢高減碼在該公司的部位。Container Corporation of India的股價在預算案中計劃增加基礎建設相關支出後上漲,而Lupin也在其產品線和高利潤的學名藥方面取得良好的進展。此外,未投資在Reliance Industries與 Natural Gas Corp等能源類股之上,也使我們的投資受益;但在另一方面,ICICI Bank、Gujarat Gas及Hero Motocorp的股價在所公佈截至十二月的當季業績乏善可陳後走跌。

問:您認為印度還有那些投資機會?

答:我們看好印度當地的內需相關主題,因為正面的人口結構、實質財富不斷增長和都市化將持續推動內需。所以在我們的投資組合當中,也較偏好於家庭用品、金融、汽車、水泥等企業,以及和某些公用事業的投資機會。如 HDFC 就是其一,該公司在印度房貸市場中占有領先的地位,資產品質也相當良好。另一家我們看好的公司就是印度當地的家庭和個人相關商品製造商Godrej Consumer Products,該公司且不論在印度當地或是新興市場,都具有良好的市場領導地位。

問:您在印度的投資經驗為何?

答:我們在印度市場的投資經驗相當長,並可回溯至1996年。我們的投資方法一直都是透過深入的研究,來找出被低估的公司,並為投資組合提供良好的長期總回報。我們的投資組合相當集中,其中大約只有30檔股票,我們對這些公司都有相當深入的了解,並透過投資在多個產業達到投資分散的目的。

問:為何主動的選股流程對您來說如此重要?

答:強調選股流程,是讓我們與其他基金經理人顯得與眾不同之處。我們強調公司內部的研究,如果一檔股票沒有通過我們的篩選條件,我們就不會投資於該股票。安本強調長期投資,這也是我們與其他許多基金公司不同之處,這意味著我們會一次又一次重複拜訪我們所投資的企業。與董事會之間維持密切的聯繫,在我們的投資流程當中是相當重要的一環,這可讓我們確定身為股東的權益是否會受到良好的保障。這樣做的好處,就是可以幫助我們挑選出管理完善、長期展望誘人、並具有良好價值的公司。在買進股票時,價格與品質是同等重要的,不論公司多麼具有吸引力,如果價格過高,對我們來說,這仍然不會是一個好的投資。

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