◆摘要:

受到七月PMI初值為48.2,低於市場預期的49.7,為14個月以來新低,出口進一步下滑使市場擔心中國經濟動能失速,再加上豬肉價格過去四個月上漲50%,通膨數據一旦上升,人行可能暫緩降息、降準等利空襲擊,衝擊投資人持股信心,導致中國股市近日再度出現劇烈震盪。

◆內文:

受到七月PMI初值為48.2,低於市場預期的49.7,為14個月以來新低,出口進一步下滑使市場擔心中國經濟動能失速,再加上豬肉價格過去四個月上漲50%,通膨數據一旦上升,人行可能暫緩降息、降準等利空襲擊,衝擊投資人持股信心,導致中國股市近日再度出現劇烈震盪。

由於此波行情是由槓桿資金所帶動,市場一旦出現波動,震盪幅度也會加倍放大,暴漲暴跌的行情也更易出現。面對這樣的市場,中國政府出手穩定股市是可以理解的,因為政府穩定股市並非為了拉升股市,而是要讓市場有時間處理槓桿的問題,因為當市場出現單邊買盤、盤面上只有賣家而沒有買家時,市場會因此加大波動度,形成股市危機,最後可能危及實體經濟的危機。

若政府放任A股一瀉千里,最後將對券商、配資公司和銀行造成極大衝擊,繼而影響實體經濟,這是政府所不樂見的,所以政府透過非常規的行政手段來穩定市場,有其必要性。但這些穩定股市的政策不會阻礙原有的經濟改革步調,況且中國牛市要走得長久,長期來看還是必須回到經濟改革的相關題材。

對於A股後市,我們看好中長期的表現,只是近期受到去槓桿化的影響,暫時壓抑基本面因素以及經濟改革的利多發酵。但隨著A股經過持續去槓桿化後,股價將更趨合理,甚至有部分股價出現過低的情況,迫使部分公司開始買回庫藏股,這將為市場提供流動性,同時對股價發揮支撐作用。

不僅如此,經過這一連串去槓桿化後,A股市場的投資氣氛將不致像之前般的狂熱,僅出現單邊買進,加上政府適時祭出各項穩定措施穩住市場,提供投資人一個可以喘息的機會。但短期一、兩個月內A股可能還會震盪,但經過整理的A股可望出現更合理的本益比,屆時A股對境外投資人而言將更具吸引力。

至於在H股方面,由於港股沒有漲停板的限制,因此調整的速度可能更快;前一波受到A股去槓桿化的衝擊,流動性高的H股成為投資人主要賣出標的之一,走勢因此大受衝擊。但隨著A股逐漸進入去槓桿化的尾聲,對H股的衝擊已逐步降低,加上許多股價已明顯超跌,使得中長期的H股更具有投資價值。

至於在看好的族群方面,A股部分主要是看好快速成長的大型藍籌股,例如醫療、互聯網和內需消費等板塊,一方面是因為這些類股擁有較好的成長性,同時也是中國經濟改革下的主要受惠產業,加上經過這一波快速下修,股價更顯得便宜,因此成為近期積極加碼的主要標的。

H股部分,由於中小型股相對較缺乏市場關注,股價本益比顯得與A股中的藍籌股相當,因而深具投資價值。在看好的類股方面,則是以醫療保險、互聯網和消費等族群為主,挑選具備高成長性,以及具有龍頭地位的績優股為主。

整體來說,如果觀察中國經濟基本面其實並未改變,中國的經濟改革持續進行,經濟數據也未令市場失望,只是因為市場的槓桿比例過高,一旦股價波動便容易引起連鎖效應,所以這波重挫是一個快速去槓桿化的過程,而非基本面出問題,所以這對長期理性的投資人來說,快速拉回不但不是一個危機,反而是個低檔布局的機會。

本報告係提供給本公司目前的銷售機構以及其客戶。本報告中的所有資訊,都並非意圖要提供任何與購買、銷售有價證券或其他財務工具的推斷。此處所指的產品或有價證券可能不適用於某些類型的投資人。本基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本基金快訊提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

 

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