◆摘要：

人民幣2月止貶回升，受惠人行展延MLF及重啟逆回購，資金流動性由緊趨鬆。

人行政策面引導，短期人民幣貶幅有限，中期受惠結構、波動及題材優勢，人民幣有機會止貶回升。

◆內文：

市場趨勢分析：

回顧1月人民幣貨幣市場概況，即使近期美國景氣成長動能減緩，惟相較歐、日表現仍相對較佳，帶動年初至今美元維持強勢格局，至今仍續處90點整數大關之上，反觀非美元貨幣中，歐元因ECB推出開放式QE衝擊，歐元一舉貶破1美元兌1.15關卡，創下2003年9月以來新低水準，表現相較其他貨幣弱勢，至於人民幣因受內憂外患因素干擾，導致1月幣值下跌幅度達0.72%，雖2月適逢春節前夕及IPO新股申購，市場資金緊俏且流動性趨緊，但受惠人行適時展延中期借貸便利(MLF)，搭配1,600億RMB逆回購的重啟，及2月上旬人行無預警的降準2碼，合併共釋放1.2兆RMB資金流動性，近期境內、外短率走勢相對平穩且無攀升之虞，人民幣因而呈現止貶回升的態勢，累計2月至今升值幅度達0.16%，上週五收在1美元兌6.2405元。

2月6日人行已上調人民幣中間價，調升幅度為105個基點至6.1261，創下2014年11月10日最大漲幅，由此可知人行阻貶意圖明顯，以單日漲跌幅2%幅度估算，人民幣上限在6.2486，短期人民幣匯價再貶空間有限，而官方營造資金寬鬆態勢明確，月底前資金緊俏疑慮可望消除，隨著時序即將進入至3月份，人民幣表現可望相對抗跌，受惠三大利多加持，如下所示：

(1)結構性優勢：市場仍樂觀看待未來人民幣的表現，預估年底將回升至1美元兌6.15元，年度升幅為1.5%，受惠長期坐擁經常帳順差，及財政赤字較他國為輕下，結構性的優勢將有利人民幣抵禦Fed升息，外資資金的撤離對幣值的衝擊，人民幣匯率將相對其他亞幣抗跌；(2)波動度優勢：統計過往資料顯示，人民幣享有高報酬及低波動度的優勢，其報酬/風險比高達0.34，優於美元、澳幣、歐元、日幣及平均持有五種貨幣，顯示人民幣資產具備保值的特性；(3)題材面優勢：截至2014年底，中國已在14國建立人民幣清算安排，並與28國央行或貨幣當局簽署雙邊本幣互換協定，人民幣已逐漸邁向國際化並獲得全球認可。根據環球銀行金融電信協會(SWIFT)，2014年12月人民幣占國際支付貨幣的比例由10 月1.59% 攀升至2.17%新高，人民幣已取代加幣成為全球第五大支付貨幣。若今年第四季IMF秋季審查，人民幣正式納入持別提款權(SDR)，則各國央行持有人民幣意願將大增，有助提升人民幣國際化及匯率的表現，將有利長期人民幣呈現升值走勢。

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