◆摘要：

中國多年來實施重要施政改革，相對高度的經濟成長率不僅支持境內各行業高速發展，也可支持債市規模向上成長，近幾年中國企業融資走向自由化，激勵中國債市快速成長。根據萬得資訊統計，中國信用債市規模從2006年的5000億元成長至2013年的35000億元，前後七年約成長七倍，未來中國債市發展的空間亦可期待。

◆內文：

中國多年來實施重要施政改革，相對高度的經濟成長率不僅支持境內各行業高速發展，也可支持債市規模向上成長，近幾年中國企業融資走向自由化，激勵中國債市快速成長。根據萬得資訊統計，中國信用債市規模從2006年的5000億元成長至2013年的35000億元，前後七年約成長七倍，未來中國債市發展的空間亦可期待。

四大利多浮現  增添中國債市投資吸引力

近幾年相對於全球市場，中國經濟高度成長的動能，也帶給債市四大利多，使債市規模攀升。

第一，中國GDP產值佔全球比例逐年攀升，雖目前略低於美國，但中國在全球債券指數的比重也遠低於美國。以美國發債規模佔GDP比重超過50%推估，目前中國10%的發債規模仍存在極高的成長空間，以中國經濟佔比來看，未來債券市場有高度的成長空間，有機會爭取較高的資本利得機會（資料來源：國際貨幣基金，2014/4月報告；彭博資訊，採用美銀美林全球債券指數，2014/4/30；萬得資訊，富蘭克林華美投信整理，2013/10月）。

第二，與歐美等成熟國家相較，中國債券收益率明顯較高。中國各年期政府公債殖利率遠高於歐美公債，以十年期公債為例，中國達4.4%，美國及德國則分別為2.6%及1.5%；以企業信用債來看，中國當地AA級與A級企業債殖利率分別為6.6%及10.7%，均優於全球高收益債券的6%、相對具有投資吸引力（資料來源：中債信息(ChinaBond)、彭博資訊，截至2014/4月。中國企業債信用評級採用中國境內評等，非金管會認可之國際信用評等機構之評等）。

第三，中國利率政策具有獨立性、較不受其他國家影響，因此中國債市表現與全球其他債券具有互補效果，在全球利率環境處於政策轉變期下，反而受到QE退場的影響較小，此外，中國具高儲蓄率、低負債、高外匯存底及資本管制特性，對全球系統風險具防禦性。金融風暴期間中國債券市場上漲12%~13%，而同期間其他債券市場皆走低（見圖），長線上，將中國債券納入投資組合，有助於降低升息風險，亦可提高對全球系統風險的防禦性。

第四，中國債市進入不易，且供給有限，多數投資人買進後多能持有至到期，因此波動度較其他債券種類低。2005年以來，中國國債與企業債的波動度僅3%~4%，遠低於全球投資級債的4.4%及全球高收益債的10.8%，投資中國債市相對能降低曝險機會（資料來源：彭博資訊，美銀美林債券指數，統計期間2004/12/31~2014/4/30，原幣計價，波動度採用月報酬率之年化標準差計算。中國企業債信用評級採用中國境內評等，非金管會認可之國際信用評等機構之評等）。

QFII與RQFII加速審核  中國債市價值面吸金

中國整體經濟環境朝向溫和發展，預估經濟轉型將邁向「重質不重量」方向，而通膨率也維持溫和，目前估計2014年為2.7%，低於官方目標的3.5%，搭配中國政策上對外開放的態度，近兩年QFII與RQFII審核速度加快核准，將鼓勵海外投資者參與中國市場，另一方面，中國AAA級企業債與國債信用利差仍高於平均值，且過去半年處於正值1~2個標準差之間，顯示信用利差有明顯下滑空間，將增添中國債市的價值面吸引力。

惟風險評估上，中國企業債過去沒有國際籌資需求，所以大多未採用國際信用評等，故仍須留意個別公司的風險與流動性風險，此外，過去投資人擔憂政府隱性擔保債券的問題，目前剛性兌付已經打破，將有利債市正向發展，惟建議投資人選擇相關產品時，須特別留意是否有嚴謹的信用評估及分析流程，並重新檢視發債主體狀況，而在投資組合上，建議配置部分政府債與投資級債，以國企發行債券為主。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，高收益債券基金最高可投資基金淨資產10%於美國144A債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。投資人應審慎評估。

本證券投資信託事業以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益；本證券投資信託事業除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。富蘭克林華美投信獨立經營管理。