◆摘要:

日前大陸人行的意外降息舉動,讓上證綜指一度飆上三年多來新高。繼降息後,人行近日又再次引導利率預期下移,為六個月內第四次出手,正回購利率再降20個基本點,加上第三季來,人行多次運用 MLF(中期借貸便利)與短期流動性調節工具(SLO)向銀行注資,顯見人行在政策態度已有了變化,市場也開始轉向預期這次降息不會是單一事件,降息循環已經啟動。

◆內文:

日前大陸人行的意外降息舉動,讓上證綜指一度飆上三年多來新高。繼降息後,人行近日又再次引導利率預期下移,為六個月內第四次出手,正回購利率再降20個基本點,加上第三季來,人行多次運用 MLF(中期借貸便利)與短期流動性調節工具(SLO)向銀行注資,顯見人行在政策態度已有了變化,市場也開始轉向預期這次降息不會是單一事件,降息循環已經啟動。

人行降息減風險兼催股市人氣

對股市來說,人行這次的非對稱降息一方面反應穩增長措施的再度升溫,降低經濟失速風險,有利增強投資信心,同時透過降低社會借貸成本,提高流動性寬鬆預期,也將提升投資人的風險偏好,逐步引導股票資產的重估。

從2008年來的人行降息經驗來看,短期對中國股市不必然有拉升效果,還需視當時全球經濟與股市環境而定,不過,若時間拉長到六個月以上,待貨幣政策效果發酵,陸股幾乎都能有上漲表現。當前經濟情勢並不如2008年時期惡劣,加上美國經濟持續復甦,而歐日央行亦積極政策做多,近期對於陸股應可樂觀以對。

利率敏感資產率先嘗甜頭

在類股方面,受惠最大的為與利率敏感的資產,如券商與保險股可受惠股市的價漲量增,而負債比重偏高的有色金屬、煤炭、房地產與建材如水泥、鋼鐵等類股,更可受惠借貸成本的降低,且房地產市場有機會回穩,更有助產業的發展,近期在多地的房市銷售成績上都有見到成交速度加快的現象,且從過去的降息周期來看,都對房市的提振非常明顯。

不過,在不對稱降息下,銀行業可能面臨利差縮減的難題,獲利可能遭到壓縮,但在整體股市本益比提升的環境裡,銀行股的股價仍有跟漲空間。

這一波陸股行情走多的主因,基本面並非主要因素,而是管理層有意活絡股市,股市在國家的發展戰略地位正在提升,股市體制的深化改革不斷推出,如證券法的日漸完備、註冊制的推出以及退市制度的修改,同時將陸股積極地推向國際市場,如滬港通的推出,並擴大QFII與RQFII的額度等,顯見官方政策正大力引導股市的長期良性發展。

在操作策策略上,在降息利多下,先前市場較為悲觀預期的循環性行業正獲得重新評估下的行情機會,但在經濟結構轉型下,能否重現長多行情仍待觀察。政策面的主題投資機會近期可持續關注,如國企改革、高鐵、水力資源、京津冀一體化和新能源汽車等。

另一方面,如消費電子、油氣設備、國防、環保、醫藥等長期成長性明確的個股,則是可以持續納入核心配置。

由於新興市場基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外,與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險,而因市值及制度性因素,流動性風險也相對較高,新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。基於經理公司申請獲得大陸地區合格境外機構投資者之額度及大陸地區相關規定之特定因素,本基金保留婉拒申購或暫停買回之權利。

【富蘭克林華美投信獨立經營管理】本基金經金融監督管理委員會核准,惟不表示本基金絕無風險,本證券投資信託事業以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益;本證券投資信託事業除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱本基金之公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資外國證券交易市場交易之放空型ETF及商品ETF,不得超過本基金淨資產價值之百分之十。

 

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