◆摘要：

在市場引頸期盼下，中國公佈了優於預期的第二季經濟成長率，今年上半年的經濟成長率則來到7.4%。7月來公佈的這些亮麗的數據應可放緩投資人對中國經濟硬著陸的擔憂，但要達到官方全年7.5%的目標，可能還要再加把勁。

◆內文：

在市場引頸期盼下，中國公佈了優於預期的第二季經濟成長率，今年上半年的經濟成長率則來到7.4%。7月來公佈的這些亮麗的數據應可放緩投資人對中國經濟硬著陸的擔憂，但要達到官方全年7.5%的目標，可能還要再加把勁。

中國這個8兆美元的經濟體對全球經濟展望及投資意義重大，我花了很多時間在研究中國的議題，最常問自己的兩個問題，一是中國會以7%的速度成長或是面臨硬著陸？其次則是，中國是否會出現類似雷曼兄弟這樣的金融危機？不能否認的是，中國確實面臨了某些隱憂，但媒體報導卻也有誇大之實。

◆扭轉經濟外強中乾 長期結構性改革持續

投資是過去趨動中國經濟成長的主要因子，為了要維持具吸引力的經濟成長數字，產生了過度浪費及不必要的投資，在地產相關行業尤其明顯。中國的鬼城時有耳聞，像鋼鐵及水泥這些與房市相關的投入商品都面臨了產能過剩的問題，營建業的榮景可能已接近尾聲，這當然也牽動了金融體系的穩定，因為過去銀行提供了許多資金給這些行業，現在可能得吸收部分的損失，從這方面來看，確實是中國官方所需特別留意的。

但這不代表投資對經濟成長的重要性將大幅下滑，因為中國正在進行城鎮化。以美國為例，1850年時居住在城市的人口大約僅占了10%左右，但到現在已成長至80%，這樣的過程大約要花100年的時間。目前中國城鎮化的比例約一半左右，世界銀行預估，未來一段時間中國將有數千萬農村人口進城，至2030年，中國城市居民人數將高達近10億，預期城市居民占總人口的比重能達到70%。

這對中國來說是一種長期結構性的變革，背後蘊藏的是龐大的投資，包括地下鐵、汙水淨化系統、住房及學校這將帶來巨大且具生產力的基礎建設投資，但這樣的投資是健康且具效率，我認為投資在中國經濟成長中仍將扮演要角，只是形態會與過去不同。

◆消費力不減 成為未來經濟成長強大後盾

另一項令我們驚艷的是中國具大的消費潛力，這是未來引領中國經濟成長率的重要因素。幾十年前毛澤東採行一胎化政策，使得中國在2000年初時就隨著勞工年齡的老化，出現了適齡勞工短缺的現象，供需不平衡推升了薪資成長，消費也因而獲得提振。另外，利率自由化將使得人民存款收入增加，消費者也同樣受惠。消費動能成長將能支持中國未來幾年達到7%~7.5%成長率，硬著陸的問題應不需太過擔憂。

雖然近來較少被提及，但不良債權及銀行理財商品的問題仍是需要觀察的重點，影子銀行對金融體系的影響也將引導投資人情緒，市場預估第三季將有一兆人民幣的信託產品到期，所幸中國擁有三兆美元的外匯存底及鉅額的貿易盈餘，充足的資本已足以因應；此外，部分的大型銀行採取預先防範的措施，像重新調整資本結構、發行特別股或增資，形成系統性問題的可能性並不高。

新任領導人正積極進行社會及經濟改革，我認為未來利率自由化是勢在必行的一項，這不僅可修正對通貨的定價，也可改善投資的品質，因為長期被人為壓制的利率助長了過度投資的現象，中國未來將面臨利率走升的壓力，債市投資人可過其它管道來參與中國的經濟成長。過去中國投資增長帶動了澳洲的經濟，在消費力道轉強下，出口產品給中國消費者的國家也可望仿效相同的模式，像韓國的電視和汽車、馬來西亞的棕櫚油均具備相對優勢，這些亞洲國家都將成為中國經濟轉型下的最大受惠者。

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