◆摘要：

美國的經濟展望穩定，透過貨幣政策和財政政策的刺激，已使勞動市場獲得顯著改善，包括總失業人口比重從高點17%降至2015年9月底的10%，失業率重回到聯準會設定的目標區間。

◆內文：

富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

美國的經濟展望穩定，透過貨幣政策和財政政策的刺激，已使勞動市場獲得顯著改善，包括總失業人口比重從高點17%降至2015年9月底的10%，失業率重回到聯準會設定的目標區間。隨著勞動市場的復甦，造就強勁的所得成長，更驅動風險性資產、房市回升，形成良性的週期循環，過去一年多來的低油價環境，為消費市場帶來顯著助益，美國汽車銷售總額創下歷史高點，現階段美國總體狀況已具備足夠能力，迎接美國升息的到來。

◆循序漸進 回歸利率正常化

我們對聯準會升息並不感到意外，反而是著眼於聯準會如何在延續經濟成長與維持穩定物價之間取得平衡，雖然短期的通膨壓力有限，但驅動美國物價成長的因子—薪資通膨已緩慢升溫，終將形成物價上漲壓力，而目前美國十年期公債殖利率僅約2.2%，實無法提供足夠的收益保護，以因應潛在的利率走升風險。

惟相較於前一波經濟週期，此次景氣動能相對溫和，預期聯準會將會以更循序漸進的方式，讓利率逐步回歸正常化，故聯邦基金利率的中位數預估屢獲下調，由原先3月預估到2016年底的1.85%，降為9月份預估的1.375%，意味明年聯準會約有3碼至4碼的升息空間，幅度相對有限，應不致於對具景氣連動性的利差型債市造成太大的影響。

◆多元持債、分散投資風險

依循如此的市場氣氛，債市的投資策略建議，宜側重利率風險的控管，縮短持債的存續期間、增持利率敏感度低的債券類別，包括高收益債、浮動利率貸款、新興市場債等，透過多元持債有助於分散單一債券類別的投資風險，並網羅各類債券的輪漲機會。

透過主動式全球化佈局，有助於將投資觸角擴展到成熟國家以外的市場，不啻為提高投資組合收益率與分散投資風險的良方，以兩年期公債為例，亞洲中的印度、印尼、馬來西亞，拉丁美洲中的墨西哥等公債殖利率皆超過4%，明顯優於美國、英國、日本等不到1%的水準。

雖然過去一段時間美國高收益債遭受油價的逆風，債券指數利差明顯擴增，富蘭克林坦伯頓固定收益團隊預期，債信風險仍在可控的範圍內，許多的債券發行人利用過去幾年利率低檔之際，已將既有債務展延或清償，因此短期的債務到期壓力不大。

此外，拖累今年美國高收益債走勢的重點產業—能源高收益債價格則遭大幅折價，主因在於原油供給過剩所致，然而隨著油價探至每桶40美元、明顯低於生產的邊際成本，可望加速能源生產商、產油國進行減產、刪減資本支出、出售資產等，促使供需再平衡，明年油價將有機會緩步回升，能源債的投資前景可望漸趨明朗，短期間價格或可能持續波動，但流動性仍然無虞。

◆當前策略 側重防禦利率潛在上揚風險

各項債券產品各擁不同特質，依據景氣的週期變化，靈活調配各類債券的適當投資比例，形成動態投資組合，可望為投資人掌握債券商品的輪漲機會，降低單一類別的投資風險。

富蘭克林坦伯頓固定收益團隊在現階段的債券配置策略方面，著重利率風險的控管，減持利率敏感度較高的美國公債、抵押債部位，加碼殖利率水準較高、評價面相對具吸引力的高收益債、浮動利率貸款與新興債；另外也縮短所有持債平均存續期間，以抵禦利率走揚風險；貨幣配置上，則建議以美元資產為主，藉以降低國際匯市波動對資產價格的干擾。

高收益債券基金警語：由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金進行配息前未先扣除行政管理相關費用。本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。