◆摘要：

油價經過一輪激烈的調整，回到2009年來的相對低點位置，油價的下跌來自幾個因素，包括全球經濟成長不如預期、美國原油產出強勁，且全球其他各地的供給穩定增長。能源產業股價跟隨油價下滑，使得評價面對我們而言更具有吸引力，而我們採取成長型風格的選股策略，因而比較偏好中小型的能源股，雖然該些公司近來受創甚深，當前投資人對能源產業仍可能抱持悲觀的態度，但這也意謂著更好的投資機會。

◆內文：

油價經過一輪激烈的調整，回到2009年來的相對低點位置，油價的下跌來自幾個因素，包括全球經濟成長不如預期、美國原油產出強勁，且全球其他各地的供給穩定增長。能源產業股價跟隨油價下滑，使得評價面對我們而言更具有吸引力，而我們採取成長型風格的選股策略，因而比較偏好中小型的能源股，雖然該些公司近來受創甚深，當前投資人對能源產業仍可能抱持悲觀的態度，但這也意謂著更好的投資機會。

產量增、技術提升 促油價修正

過去一年，中東北非的部份原油供給中斷，讓美國與沙烏地阿拉伯採取增產的動作，尤其美國的頁岩油產出量呈現飛躍性的成長，不僅如此，來自深海油田的供給亦呈現增長，只不過擴產幅度不如頁岩油的成長。

美國的原油產能正在增加當中，沙烏地阿拉伯的原油產量也回到歷史高檔，以對沖先前其他產油國供給中斷的情況，但在利比亞、奈及利亞、伊拉克等國的產能回復之際，沙烏地阿拉伯並沒有做出對應的減產動作，其中原因市場有諸多揣測，加上中國與歐洲經濟趨緩，使得原油出現供給過剩的結果。

去年11/27石油輸出國組織會議（OPEC）會後宣佈，維持每日3000萬桶的原油生產目標不變，因沙烏地阿拉伯等國家擔憂來自非OPEC國家的原油供給成長，將會對其市占率與影響力造成下滑，因而選擇不減產，以求在低油價的環境下，將會迫使高成本的生產商退出市場。

原油市場長期基本面未有大幅改變

長期能源的基本面並未有相當大的改變。過去幾年來經濟合作與發展組織（OECD）成員國與新興市場國家仍維持經濟成長，驅動對能源的需求。雖然部分區域經濟成長放緩，包括中國，但即使中國經濟成長放緩（預估2015年經濟成長率將高於7%），仍將持續推動全球的需求增加。

全球需求回升將推動能源市場回到均衡，加上低油價，預期2015年起需求將逐漸回升，雖然OPEC仍維持每天生產3000萬桶原油的產量，但美國的探勘與生產公司已開始宣布削減資本支出，因此，即使油價持續走低，能源類股的跌勢可能逐漸止穩，但確切時點仍難以預測，現階段仍不排除有持續下跌的可能性。

重基本面與逆勢擇優佈局 看長不看短

此時看待天然資源市場的投資機會，建議著重於基本面分析，一般投資人容易受短期觀點及媒體新聞影響，間接導致能源市場波動更加極端，身為長期投資者，並不單只是聚焦在短期油價的方向，而是採取審慎的方式布局，堅定信念且不害怕與市場逆勢而行。

就投資組合現有部位中，將繼續持有能順利通過這段困難時期的個股，同時逢低找尋一些合乎經理團隊選股條件、具有良好體質的能源生產商以及長線預期將表現優異的投資機會，預期即使在較低的支出水準下，許多探勘與生產商仍將維持產量成長，讓這些股票的評價面目前深具吸引力。

本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。

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