◆摘要：

英國脫歐公投可視為為全球資金流向的一大轉捩點，大舉資金回流新興市場，主因在於國際貨幣基金7月時，鑒於英國退歐的不確定性，下調工業國經濟成長率，新興市場則維持今明兩年成長率預估為4.1%及4.6%，新興國家與工業國成長率差異自底部擴大，代表著新興資產的相對吸引力更加顯著。

◆內文：

英國脫歐公投可視為為全球資金流向的一大轉捩點，大舉資金回流新興市場，主因在於國際貨幣基金7月時，鑒於英國退歐的不確定性，下調工業國經濟成長率，新興市場則維持今明兩年成長率預估為4.1%及4.6%，新興國家與工業國成長率差異自底部擴大，代表著新興資產的相對吸引力更加顯著。

◆七項評估指標看新興市場

新興國家雖具有上述經濟面的優勢，然而，當國際市場有黑天鵝出現時，新興市場往往也是最脆弱、資金想撤出的區域，此亦成為投資人的主要擔憂。經理團隊基於幾項評估指標，認為多數新興國家已經自歷史危機中學得教訓，提升經濟體質至更佳狀態，以因應海外可能有的大大小小衝擊。

首先，新興國家具備彈性的外匯政策：才能對於海外衝擊有快速的調整應對；其次，擁有龐大的外匯存底：才有足夠儲糧因應外資無情的離開；再者，嚴謹的財政政策：才能於必要時，有空間擴大支出來提振經濟；第四，總體政策須顧及平衡性，央行要有獨立性並值得信賴，貨幣政策能夠搭配財政政策，以刺激經濟及穩定通膨目標。

第五，政府及金融產業的資產負債表數據要夠強健；第六，國內金融法規健全，金融產業運作流暢；最後是匯價競爭力要夠強，這通常發生於過度貶值之後，例如目前新興國家貨幣平均比金融海嘯時期便宜25%。

對新興國家而言，要能應付海外危機的穩固防線，就是要有很深度的金融產業發展，新興市場的國內保險業和退休基金持有資產已自2005年的2.3兆美元提高至6兆美元，當國內機構投資者比重增加，好處是若市場崩盤時，會有助於理性區分事件是情緒性或基本面實質變化再決策判斷，能降低市場的波動度。

◆升息壓境 善擇標的轉逆為順

經理團隊也利用上述的評估因素，開發衡量各國的「當地市場復原力指數」，依此評估各國對抗各變數的復原力，變數諸如美國升息、資本流出入變動、中國成長趨緩、商品價格下滑、市場不確定性多、全球貿易縮減、個別國家風險等。

結果顯示，獲得最高分也就是最具復原力的是墨西哥，因其充份自歷史危機中取得教訓而採取浮動匯率、提高外匯存底、降低短期負債，並進行結構性改革，內需則受惠於實質工資成長和低失業環境，而財政上則已降低對石油收入的依賴，貨幣政策亦相當適切。

巴西則是最有成長空間的市場，該政府有自歷史危機中取得教訓而採取浮動匯率且短期負債不高。雖然目前於政策面、結構性改革和內需狀況為最差狀態，不過隨著代理政府進行改革，財政撙節政策正在執行、內需將逐漸穩定，成長潛力相當高，至於較差的評分落在如委內瑞拉和土耳其這類政經局勢不穩的市場。

與2009年初金融海嘯末期不同的是，現下有美國的升息在即的壓力，投資人宜精選標的，集中持有具有基本面的國家或市場，方能因應當工業國公債殖利率反轉向上時，降低受創程度或進而擁抱更高的獲利空間。

本文由富蘭克林證券投顧提供
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