◆摘要：

2013到2015年受到聯準會縮減量化寬鬆政策（QE）規模，以及步入近十年來首次升息循環，導致多數資金撤離新興市場，但隨著聯準會真正開始升息且持續與市場溝通升息步調，不確定性漸消，也拉開資金重返新興市場的序曲，雖然新興市場資產波動程度較高，但評價面卻是相對便宜的一群。

◆內文：

2013到2015年受到聯準會縮減量化寬鬆政策（QE）規模，以及步入近十年來首次升息循環，導致多數資金撤離新興市場，但隨著聯準會真正開始升息且持續與市場溝通升息步調，不確定性漸消，也拉開資金重返新興市場的序曲，雖然新興市場資產波動程度較高，但評價面卻是相對便宜的一群。

◆新興國家當地債市具高殖利率優勢

以債券資產而言，成熟國家債市多數皆有評價面偏高或將受聯準會升息趨勢衝擊的疑慮，惟新興國家當地公債挾著高債息優勢而仍有利差可圖，特別是部份拉丁美洲國家，在政治及經濟轉機題材發酵下，有可能創造債市資本利得空間。

再加以許多新興市場貨幣貶破1998年亞洲金融風暴時的低點，實質上並未反應出新興國家基本面改善的現況，在聯準會升息利空淡化，新興市場貨幣可望有利空出盡的反彈空間，因此，新興國家原幣公債反而比美元計價的新興市場債券更具投資利基。

就風險觀察而言，政策與政治仍是短中期市場聚焦所在，除了川普政策的持續進展外，隨著法國總統大選逼近，若民調或真正選舉結果令人意外，可能引發美國公債再次上揚進而影響新興債市表現。

◆氣氛轉變 評價面佳之新興國家貨幣大有所為

新興國家貨幣評價面仍相當便宜，這波貨幣指數水準低檔相較過去危機時便宜近兩成，例如從實質有效匯率指數進行評價，馬來西亞幣及墨西哥披索等部分貨幣已遭低估超過25%。但需留意的是，隨著美國持續升息，利率上升也將拉大各別新興國家基本面的差異性，較優質的標的，像是墨西哥、馬來西亞、哥倫比亞、印尼、印度、巴西等，而有些脆弱市場，譬如土耳其、委內瑞拉等則容易受到美國升息干擾。

近期政治面雜音雖可能易引發市場恐慌，但現今市場更能認同新興市場基本面改善的趨勢，就利率而言，也較美國高出許多。回顧2015年到2016年，市場一發生風險趨避時，資金會靠攏於美元，然而當時也會擔憂美國將升息，但時至今日，大環境已與過去不同，即使現在再有風險趨避情境發生，不僅只有美元升，部分基本面強的新興國家貨幣可能也會有不錯表現。

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