◆摘要:日本央行在10/31日的利率會議中意外擴大寬鬆政策,以全球角度來看,日本政策十分重要,因為印出的鈔票不會只留在國內,高達130兆日圓的退休基金資產配置的調整將激勵更多國際化投資,提供全球龐大的流動性並為全球風險性資產帶來正面的影響,卻也造成日圓顯著貶值,在預期日本將持續印鈔之下,日圓跌勢尚未結束。◆內文:

日本央行在10/31日的利率會議中意外擴大寬鬆政策,以全球角度來看,日本政策十分重要,因為印出的鈔票不會只留在國內,高達130兆日圓的退休基金資產配置的調整將激勵更多國際化投資,提供全球龐大的流動性並為全球風險性資產帶來正面的影響,卻也造成日圓顯著貶值,在預期日本將持續印鈔之下,日圓跌勢尚未結束。

◆全球流動性暢旺 裨益景氣連動性高國家

除了日本之外,歐洲央行也以擴大資產負債表一兆歐元為目標,並表示將視必要性再採行全面性的購債政策,兩大工業國的寬鬆政策將抵銷聯準會結束購債的影響,投資人實不需擔憂在聯準會不再印鈔後會造成嚴重資金緊縮的問題,不過像土耳其這類相當依賴海外流動性、也沒有經常帳盈餘的國家可能會出現較大的衝擊,但如韓國及墨西哥等與景氣連動性高、能夠從全球獲得資金的國家,預期將有突出的表現。

量化寬鬆是安倍經濟學三支箭中的第一支箭,是安倍經濟學及日本未來一至兩年經濟發展的基石,第二支箭是長期財政政策的調整,第三支箭便是期望以結構性改革來提升成長,雖然日本政府已推出了多項的改革藍圖,但事實上,就現階段的情況來說,能夠確實實行的也就只有擴大量化寬鬆,其它兩項仍面臨政治及社會面的挑戰。

根據國際貨幣基金統計,2015年日本負債占GDP的比重達245%,是全球債務負擔最沈重的國家,這樣的規模已達到債務存量的上限,日本政府承受鉅額的財政赤字,經常帳赤字的問題也可能成為長期的現象。

◆日本量化寬鬆另項目標 日圓壓力仍大

然而,來自國內民間部門的資產池持續縮減,過去一再被用來融通政府負債的儲蓄幾乎消失, 日本公債不到1%的殖利率亦難以吸引國際投資人,必須尋找其它資源來因應龐大的財政赤字,此時,由日本央行釋出的資金便可用來融通大量的政府負債,這對日本政府而言相當重要,這樣的動機與歐美國家採行量化寬鬆相當不同,這也是富蘭克林坦伯頓固定收益團隊認為日本將持續印鈔票的主因。

量化寬鬆的另一項功能便是促進退休金改革,這對安倍經濟學來說也是相當重要的一項,安倍經濟學的目標之一便是達到「再通膨」的環境,這對持續增加的老年人口相當不利。

過去物價下跌的環境中,退休人口因為生活成本下滑而能享受還不錯的生活,但未來卻可能將面臨通膨的環境,這將增添退休者的生活負擔,因此該政策並不受到老年人口的歡迎。GPIF投資組合的調整就是期望能提高退休基金的報酬,另外,量化寬鬆對推升資產價格也有一定的助益,有助於抵減這樣的衝擊,對安倍政權鞏固也具有實質意義。

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