◆摘要：

過往利差的擴大主要反映企業獲利能力惡化，但從目前的趨勢來看，企業獲利動能正處於轉強狀態，伴隨美國第二季經濟成長率回升至長期平均值之上，未來幾個季度也持續往3%的成長率靠攏，有望挹注受惠景氣復甦的高收益債表現，產業建議可聚焦於貝它值較高的產業，包括石油瓦斯、營建、金屬礦業、汽車等，在經濟處於擴張階段，上述產業獲利增幅可達10%至20%水準，期望享有評價面再升值機會。

◆內文：

過往利差的擴大主要反映企業獲利能力惡化，但從目前的趨勢來看，企業獲利動能正處於轉強狀態，伴隨美國第二季經濟成長率回升至長期平均值之上，未來幾個季度也持續往3%的成長率靠攏，有望挹注受惠景氣復甦的高收益債表現，產業建議可聚焦於貝它值較高的產業，包括石油瓦斯、營建、金屬礦業、汽車等，在經濟處於擴張階段，上述產業獲利增幅可達10%至20%水準，期望享有評價面再升值機會。

◆升息趨勢下高收債短空長多

現階段許多投資人對升息感到疑慮，擔心將不利債券商品表現，事實上，升息通常代表經濟轉強，對於高收益債券長期來看，反而是利多於弊的推升動力，惟短期造成投資人心理壓力及市場波動在所難免。觀察前一波升息循環，2004年至2006年間高收益債的年複利達8.5%，即使遇到2005年通用、福特兩大車廠降至垃圾級的衝擊，當年度的表現差強人意，但整個期間下來仍有相當好的表現。

高收益債的信用利差較寬，相對於其他債券，更能在不穩定的利率環境中提供緩衝保護，吸收部份利率變動對債券價格的衝擊。在目前實質收益率仍低的環境下，高收益債相對較高的殖利率與票面利息使其更具投資吸引力，這也說明了為何高收益債仍將持續受全球投資人青睞的原因。

不過，在升息已是未來趨勢下，投資前須留意風險評估，尤其特別關注市場對基本利率的看法是否轉為積極？加上股市未來也將面臨較多雜音，短期資本利得空間不大，長線報酬將以債息為主，未來若地緣政治風險或歐洲銀行風險擴大，美元資產相對有利，逢殖利率上彈可逐步佈局。

◆多幣別計價　滿足不同需求

隨著國際化時代來臨，台灣投資人持有的外幣漸趨多元，因此過去一年來，市場上出現不少多幣別計價的高收益債券基金，今年主管機關更開放國內投信發行的基金可於OBU（國際金融業務分行）銷售。

根據投信投顧公會截至8月底統計，外幣級別的全球型高收益債券基金規模為43.78億，較上個月增加14.77億。個別基金規模部分，則以富蘭克林華美全球高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）22.7億的外幣級別規模最大。

繼推出美元、澳幣級別後，富蘭克林華美全球高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）自10月1日也開始提供人民幣級別，讓持有美元、澳幣、人民幣資產的投資人多一項外幣投資管道。

過去人民幣計價的基金主要以點心債、中國債與亞債為主，近期則擴增至全球高收益債券基金，人民幣投資工具的多元化將可創造投資人、銀行及基金業者三贏的局面。此外，相較其他新興市場貨幣，人民幣匯價走勢較不易受QE及未來升息預期的影響，表現相對穩定，加上人民幣兌美元自8月以來重返升軌，8月升幅達0.51%（資料來源:彭博資訊，截至2014/8/31），對手中已有人民幣資產的投資人而言，選擇人民幣計價的高收益債券基金，有機會享有高收益債息收入與人民幣匯率避險收益的雙重收益空間。

本文由富蘭克林華美投信提供

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